三亿体育7月社零整体低迷，但餐饮等服务类消费景气上行，酒水也保持不错增速。板块涨跌短期与政策高度敏感，关注一年，建议优选个股。白酒板块，随着7-8月发货放缓和库存消化，部分品种价格有所回弹，对于中秋国庆旺季，市场普遍抱有较低预期，个体消费驱动下我们预判中秋国庆继续成分化趋势，品牌力较强的企业旺季走量压力不大，低库存意味着更高的安全边际。食品板块，餐饮端随着进入暑期率先回暖，C端零食等成长赛道依然维持高景气，预计基础品类随着节假日到来也会呈现一定回暖。
渠道调研周周鲜：飞天环周继续上涨，五粮液老窖维持稳定。散瓶飞天批价2780元，环周上涨15元，整箱飞天批价2990元，环周上涨20元。五粮液批价维持960元。国窖批价维持895元。核心公司跟踪：重啤结构恢复超预期，飞鹤悲观预期有望反转老白干酒：特色酱香武陵的竞争优势与发展路径。省内开拓地级市市场，省外打造样板市场，25年产能与势能共振有望加速扩张。迎驾贡酒：23Q2营收/归母净利润同比+29.5%/60.9%。23Q2收入12.27亿元，同比上升29.48%；归母净利润3.64亿元，同比上升60.94%。舍得酒业：23Q2营收/归母净利润同比+32.1%/14.8%。23Q2收入15.08亿元，同比上升32.1%；归母净利润3.5亿元，同比上升14.83%。中国飞鹤：困境反转，静待曙光。悲观预期有望反转，格局也再次迎来变化，长尾品牌加速出清，飞鹤调整后份额重新提升，盈利能力也将恢复。重庆啤酒：结构恢复超预期，利润弹性表现优异。乌苏消费者端仍有较强竞争力，渠道改革后势能有望恢复，乐堡、重啤等产品也有较强增长动力。日辰股份：23Q2营收/ 归母净利润同比+17.7%/10.0%。23Q2收入0.83亿元，同比上升17.71%；归母净利润0.13亿元，同比上升9.99%。桃李面包：Q2盈利明显承压，H2经营有望改善。展望H2，收入端有望动销回暖，且公司内部也在积极调整适应渠道变革、消费需求变化。劲仔食品：23Q2收入/归母净利润同比+35.2%/+20.2%。23H1鱼制品/禽类制品/豆制品分别+35.01%/ 155.05%/29.23%。投资建议：基本面回暖信号初现，配置上关注安全系数。7月社零整体低迷，但餐饮等服务类消费景气上行，同比增速+15.5%，两年复合增速+6.8%，相比6月加速，酒水也保持不错增速。板块涨跌短期与政策高度敏感，日线级博弈波动较难把握，关注一年，建议优选个股。白酒板块来看，随着7-8月发货放缓和库存消化，部分品种价格有所回弹，进入中秋国庆小旺季，市场对旺季预期普遍抱有较低预期，个体消费驱动下我们预判中秋国庆继续成分化趋势，品牌力较强的企业旺季走量压力不大，低库存意味着更高的安全边际，一年15%-30%回报率，吸引力十足。食品板块，餐饮端随着进入暑期率先回暖，C端零食等成长赛道依然维持高景气，预计基础品类随着节假日到来也会呈现一定回暖。投资策略上，白酒继续推荐战略性配置位置（五粮液、山西汾酒、贵州茅台，古井贡酒），弹性品种珍酒李渡、老白干酒。食品继续推荐管理改善的中炬高新，困境反转的价值股中国飞鹤，被低估的H&H国际控股，板块预期回落但业绩稳健的甘源食品，关注低预期低估值、但成本有望改善的洽洽食品。风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。
茅台：散瓶飞天批价2780元，环周上涨15元，整箱飞天批价2990元，环周上涨20元。五粮液：五粮液批价960元，环周持平。
老白干酒：特色酱香武陵的竞争优势与发展路径。近期我们来到了湖南长沙调研武陵酒，湖南酱酒市场仍处于成长期，武陵酒品牌与区域优势明显。在渠道模式上，“终端直达—担当联盟”体系加强厂-商与商-商关系，打造敏捷、高效、强管控的团队。在行业下行期，我们也观察到武陵价格不降反升，公司有望引领下轮酱酒市场复苏。展望扩张路径，省内开拓地级市市场，省外打造样板市场，2025年产能与势能共振有望加速扩张。预计公司2023-2025年收入为9.9亿、13.0亿、17.4亿，同比增长30%、30%、34%，三年CAGR=32%。迎驾贡酒：23Q2营收/归母净利润同比+29.5%/60.9%。2023H1营业收入31.43亿元，同比增长24.25%；归母净利润10.64亿元，同比增长36.53%。其中Q2公司单季度实现收入12.27亿元，同比上升29.48%，归母净利润3.64亿元，同比上升60.94%。舍得酒业：23Q2营收/归母净利润同比+32.1%/14.8%。2023H1营业收入35.29亿元，同比增长16.64%；归母净利润9.20亿元，同比增长10.07%。其中Q2公司单季度实现收入15.08亿元，同比上升32.1%，归母净利润3.5亿元，同比上升14.83%。
中国飞鹤：困境反转，静待曙光。飞鹤作为低估值+高股息+高现金的优质资产，投资价值被低估，市场对于人口、行业以及公司的悲观预期已经十分充分，我们有些不一样的看法，行业寒冬将过，悲观预期有望反转，格局也再次迎来变化，长尾品牌加速出清，外资表现分化，飞鹤调整后份额重新提升，盈利能力也将恢复。考虑到公司有意稳定提高分红，我们采用DDM模型进行估值，公司目标市值505亿人民币，目标价6.1港元，对应38%上涨空间，处于价值底部，后续人口、政策或公司业绩出现反转，有望估值业绩双击。而且公司账上191亿现金+银行存款弹药充足，或特别股息回报股东，或扩张第二增长曲线。
重庆啤酒：结构恢复超预期，利润弹性表现优异。公司23H1营收/净利润同比+7.2%/+18.9%，其中Q2营收/净利润同比+9.6%/+23.5%，结构恢复好于预期，带动Q2量+5.7%/价+4.0%。短期看，公司Q3去年疫情受损+渠道阵痛，全面进入低基数，成本端低价包材受益更加明显，大麦成本压力趋缓，吨成本表现有望好于年初预期，利润弹性更佳。中长期看，乌苏消费者认知端仍有较强竞争力，渠道改革后势能有望恢复，乐堡、重啤等产品在公司坚持培育下同样有较强增长动力。
日辰股份：23Q2营收/ 归母净利润同比+17.7%/10.0%。2023H1营业收入1.63亿元，同比增长12.30%；归母净利润0.24亿元，同比降低6.79%。其中Q2公司单季度实现收入0.83亿元，同比上升17.71%；归母净利润0.13亿元三亿体育，同比上升10.0%。
桃李面包：Q2盈利明显承压，H2经营有望改善。23Q2收入/利润同比-1.3%/-23.4%，在市场需求疲软的大背景下，公司Q2仍面临一定经营压力，原材料成本与返货率上行，费用投入加大，Q2盈利明显承压。展望H2，收入端有望动销回暖，且公司内部也在积极调整适应渠道变革、消费需求变化，新品方面欧包、泡芙等新产品陆续上新，叠加出行场景需求逐步恢复，经营有望改善三亿体育。产能方面三亿体育，下半年沈阳和泉州工厂投产，新产能投放将加大华南辐射区域与竞争力，看好公司全国化扩张布局。
劲仔食品：23Q2收入/归母净利润同比+35.2%/+20.2%。2023H1公司实现营业收入约9.25亿元，同比增加49.07%；归母净利润约0.84亿元，同比增加46.97%；23Q2实现营业收入4.88亿元，同比增长35.17%，归母净利润0.44亿元，同比增长20.24%。分产品看，2023H1公司鱼制品同比增长 35.01%，核心单品劲仔小鱼知名度不断提升；禽类制品同比增长 155.05%，成长为公司的第二大品类；豆制品销售收入突破亿元，同比增长 29.23%。
7月社零整体低迷，但餐饮等服务类消费景气上行，酒水保持不错增速。本周公布7月社零数据，同比增速+2.5%，两年复合增速+2.6%，低于前值，但餐饮收入同比增速+15.5%，两年复合增速+6.8%，相比6月加速，与我们微观感受一致，进入暑期消费旺季，出行、餐饮等服务消费率先回暖。白酒板块来看，随着7-8月发货放缓和库存消化，部分品种价格有所回弹。
板块涨跌短期与政策高度敏感，日线级博弈波动较难把握，关注一年，建议优选个股。白酒进入中秋国庆小旺季，与持续回落的仓位一致，市场对旺季预期普遍抱有较低预期，但是淡是旺实际还是分品牌而论。由于中秋国庆依然是个体消费驱动，我们预判中秋国庆继续成分化趋势，品牌力较强的企业旺季走量压力不大，低库存意味着更高的安全边际，这样的品牌看一年15%-30%回报率，吸引力十足，没必要悲观。食品板块，餐饮端随着进入暑期率先回暖，C端零食等成长赛道依然维持高景气，预计基础品类随着中秋国庆节假日到来也会呈现一定回暖。
投资策略上，白酒继续推荐战略性配置位置（五粮液、山西汾酒、贵州茅台，古井贡酒），弹性品种珍酒李渡三亿体育、老白干酒。食品继续推荐管理改善的中炬高新，困境反转的价值股中国飞鹤，被低估的H&H国际控股，板块预期回落但业绩稳健的甘源食品，关注低预期低估值、但成本有望改善的洽洽食品。
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
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