三亿体育食品饮料行业专题报告：零食量贩欣欣向荣 早期布局者充分受益；白酒库存趋于健康 静候中秋国庆旺季

　　近期我们走访调查了长沙3 家零食量贩店（零食很忙、零食优选和戴永红）、高桥白酒批发市场和泸州老窖渠道经销商，以下是具体反馈内容：

　　零食：零食量贩店低价认知深入人心，渠道渗透率持续提升量贩零食店通过低价水饮和几十元可买一大包的特点有望不断强化低价认知，叠加现代化装修风格，综合购物体验良好，有望吸引更多消费者进店消费，抢夺传统商超、夫妻店等业态流量，渗透率将不断提升，未来2-3仍将是增速最快的渠道系统。目前上市公司均已拥抱零食量贩系统，但力度存在差异，品类较多。我们认为最早拥抱零食系统、拥抱决心最强的盐津铺子有望获益最大。

　　整体来看目前不论是经销商还是批发商的信心普遍偏弱，近期高温且正值白酒淡季，导致白酒批发市场人流较少。目前终端反馈动销偏弱，对于中秋国庆的预期较低。整体库存同比去年来看较为健康，其中高端需求相较于次高端来看更为坚挺三亿体育，整体库存偏低三亿体育，不超过2 个月左右；次高端由于淡季导致的商务宴请及宴席端减少，库存平均在2-3.5 个月左右三亿体育。近期各酒企陆续推出中秋促销政策，但目前厂商之间仍在博弈，预计月底会有最终结果。

　　看好中秋国庆旺季催化，边际有望持续改善。我们认为，当前白酒板块估值水平处于历史低位，前期市场低预期已在估值中反映，当前白酒板块基本面调整接近尾声，暑期升学宴正盛、中秋国庆传统旺季将至，宴席及大众消费场景持续恢复，商务需求会随着经济进一步复苏逐步回暖，去年疫情影响下场景受限导致中秋低基数，预计今年将以起量为先三亿体育，高端消费需求韧性较强，次高端动销压力有望逐步缓解，近期飞天茅台批价环周上升、泸州老窖再提经销商结算价三亿体育，厂商控货、促动销动作频繁，价盘望企稳回升，基本面逐步改善，看好中秋国庆旺季带来的行情催化。

　　投资建议：零食行业整体进入平稳增长期，零食量贩店的发展为零食企业带来了渠道变革机遇，目前零食量贩店正处于快速渗透的阶段，增速较快，积极进行渠道变革并主动拥抱零食量贩店的企业有望获得较快增长。建议关注布局零食量贩渠道的盐津铺子甘源食品劲仔食品。

　　经济复苏积极信号频频，随着基本面不断回升和中秋国庆旺季催化下，白酒板块即将迎来战略性配置机会。高端白酒业绩确定性高，在白酒修复周期中均率先修复，但目前估值具有安全边际，建议关注贵州茅台、五粮液和泸州老窖。次高端及地产龙头调整见底，随着政商务宴请及经济活动恢复，建议关注估值静待切换的山西汾酒、舍得酒业、迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘。